Si shumëzuesit ndihmojnë investimin

2024 Autor: Malcolm Clapton | [email protected]. E modifikuara e fundit: 2023-12-17 04:10

Llogaritjet do t'ju ndihmojnë të mos bëni gabime kur blini aksione.

Çfarë janë shumëzuesit

Këto janë formula të ndërlikuara dhe jo shumë të përdorura për të vlerësuar efektivitetin e kompanive dhe për t'i krahasuar ato me njëra-tjetrën. Treguesi ndihmon për të krahasuar në mënyrë më objektive një firmë me një qarkullim prej dhjetë miliardë rubla dhe konkurrentin e saj me një qarkullim prej 200 milion.

Shumëzuesit ju lejojnë të vlerësoni performancën e kompanive duke marrë parasysh ndryshimin midis tyre. Për ta bërë këtë, investitorët sjellin të dhënat kryesore në një emërues të vetëm:

• vlerësimi i tregut - kapitalizimi ose çmimi i aksionit;
• vlerësimi i biznesit - fitimi, të ardhurat ose borxhi.

Investitorët marrin informacionin që u nevojitet nga kompanitë. Nuk është e vështirë të gjesh: firmat publike që janë të listuara në bursë u kërkohet të publikojnë dokumente. Prandaj, zakonisht mjafton të shkoni në faqen e internetit të kompanisë ose të përdorni një screener - një shërbim që mbledh të dhëna në një vend. Fatkeqësisht, kompanitë jopublike nuk i publikojnë raportet e tyre në domenin publik - nuk do të funksionojë të krahasohet "Pyaterochka" e kushtëzuar dhe një tezgë afër shtëpisë.

Pse na duhen shumëzuesit

Për të kuptuar se cila është vlera e drejtë e kompanive. Investitorët krahasojnë performancën e firmave të ndryshme dhe kështu gjejnë aktive të nënvlerësuara nga tregu.

Kjo qasje quhet kosto - në krahasim me investimin në "stoqe të rritjes", ku basti vihet jo në suksesin aktual të biznesit, por në mundësitë e ardhshme.

Le të themi se një investitor zgjedh midis dy kompanive. Korporata "Pervaya" kushton një miliardë rubla dhe fiton 30 milionë në vit. Firma “Vtoraya” vlerësohet në vetëm 200 milionë, por shet po aq.

Nëse një person merr aksionet e tij me çmimin aktual, atëherë "I pari" do të rikuperojë investimin në 33 vjet, dhe "I dyti" - në vetëm 6, 5 vjet. Është më fitimprurëse për një investitor me vlerë të investojë në të Dytën, sepse tregu e nënvlerësoi efikasitetin e biznesit. Pa shumëzues, do të ishte më e vështirë të analizohej gjendja reale e punëve.

Çfarë shumëzues do të jenë të dobishëm për një investitor

Financierët kanë dalë me dhjetëra tregues. Në disa, vetëm profesionistët mund ta kuptojnë atë, dhe vetëm ata kanë nevojë për llogaritje të tilla. Shtatë më të njohurit janë të mjaftueshëm për një investitor privat.

P / E - kapitalizimi në fitim

Raporti i çmimit të tregut të një kompanie me fitimin neto vjetor është treguesi më themelor. Ajo tregon se sa vite do të paguajë një kompani për veten e saj: sa më shpejt aq më mirë. Nëse një investitor krahason disa firma me njëra-tjetrën, ai do të jetë në gjendje të vlerësojë efikasitetin e bizneseve. Dhe nëse ai llogarit treguesin për një firmë gjatë disa viteve, ai do të shohë se si po zhvillohet biznesi dhe si e vlerëson tregu.

P / E = kapitalizimi / të ardhurat neto

Le të themi se një person dëshiron të krahasojë dy shitës me pakicë ushqimore: Magnit dhe X5 Retail Group (Pyaterochka, Perekrestok). Së pari, ai zbulon kapitalizimin aktual të kompanive. Mund të gjendet në aplikacionin e çdo ndërmjetësi ose në faqe të veçanta që mbledhin informacion financiar. Dhe më pas investitori shton të dhënat e fitimit nga raporti i fundit vjetor.

Kapitalizimi, miliardë rubla
"Magnet"	544, 28
Grupi i shitjes me pakicë X5	670, 4
Fitimi, miliardë rubla
"Magnet"	32, 99
Grupi i shitjes me pakicë X5	28, 34
P / E, vite
"Magnet"	16, 49
Grupi i shitjes me pakicë X5	23, 65

Magnit do të paguajë veten në 16.5 vjet, dhe X5 Retail Group - në 23.5 vjet. Kjo është një arsye për të menduar, por jo një arsye për të marrë një vendim investimi, sepse P / E nuk është metrika e vetme.

Është gjithashtu e rëndësishme të merret parasysh fakti se është e saktë të krahasohen kompanitë nga industritë e njëjta ose të ngjashme. Shumëzuesi mund të mashtrojë kur vlerëson, për shembull, prodhuesin e automjeteve dhe rrjetin social: i pari ka kosto të larta kapitale, të cilat fillimisht ulin fitimet. Dhe zhvillimi i një rrjeti social nuk është aq i shtrenjtë, por fitimi mund të jetë më i ulët - megjithëse gjithçka duket më mirë për sa i përket shumëzuesit.

P / S - kapitalizimi ndaj të ardhurave

Ky është raporti i vlerës së kompanisë ndaj të ardhurave. Shumëzuesi tregon se sa vlerë i kushton tregu çdo dollari ose rubla të ardhurash. Një tregues i ulët tregon një nënvlerësim të kompanisë, një tregues i lartë tregon një mbivlerësim.

P / S = kapitalizimi / të ardhurat

Supozoni se investitori vazhdon të zgjedhë midis Magnit dhe X5 Retail Group. Ai tashmë e di kapitalizimin, në të njëjtat deklarata ai shikon se sa kompani kanë shitur gjatë vitit të kaluar.

Kapitalizimi, miliardë rubla
"Magnet"	544, 28
Grupi i shitjes me pakicë X5	640, 4
Të ardhurat, miliardë rubla
"Magnet"	1612, 64
Grupi i shitjes me pakicë X5	1978, 02
P / S, vite
"Magnet"	0, 34
Grupi i shitjes me pakicë X5	0, 32

Të dyja kompanitë janë të nënvlerësuara dhe pothuajse të barabarta në P/S, do ta shohë një investitor.

EV - vlera e drejtë

Ky koncept është më i gjerë se kapitalizimi i tregut. Treguesi merr parasysh kapitalizimin, borxhet afatshkurtra dhe afatgjata, si dhe paratë në bilancin e kompanisë. Sa më i madh të jetë diferenca midis vlerës së drejtë dhe vlerës së tregut të një kompanie, aq më fitimprurëse do të jetë blerja për investitorin - përveç nëse rezulton se vlera reale sigurohet nga borxhi i madh.

EV = kapitalizimi + borxhi - paratë e disponueshme

Supozoni se një investitor do të krahasojë Rosneft dhe Gazprom. Kapitalizimi i kompanisë së parë është 5, 14 trilion rubla, e dyta - 7, 25 trilionë.

Investitori shikon të dhënat mbi borxhin dhe fluksin e lirë të parasë në pasqyrat e kompanisë. Për të filluar, ai merr numrat në miliarda dhe llogarit shumëzuesin Rosneft.

5140 + 4608 - 929 = 8, 82 trilion rubla

Vlera e drejtë e kompanisë është pothuajse dy herë më e lartë se vlera e tregut, sepse kompania ka një borxh të madh prej 4.6 miliardë rubla, dhe ka vetëm 929 miliardë pa pagesë në llogaritë e saj. Le të krahasojmë me treguesin e "Gazprom".

7251 + 5160, 5 - 454, 9 = 11, 96 trilion rubla

Në realitet, rezulton se Rosneft do të kushtojë 70% më shumë se sa kushton në bursë. Kostoja e Gazprom është gjithashtu më e lartë, por më pak në përqindje - me 60%.

EBITDA - fitimi para taksave dhe interesit

Një tregues tjetër themelor për vlerësimin e performancës financiare të një kompanie. EBITDA tregon fitimet para interesit, taksave dhe amortizimit (zhvlerësimi i pasurisë për shkak të konsumimit), domethënë është një vlerësim i përfitimit të vetë biznesit. Dhe sa më fitimprurëse të jetë, aq më shumë të ardhura mund t'u sjellë investitorëve.

EBITDA = fitim para taksave + interes + amortizimi

Le të supozojmë se investitori vazhdon të krahasojë Rosneft dhe Gazprom. Të gjitha të dhënat e nevojshme janë në raportet vjetore të kompanive.

Rosneft	814 + 639 + 224 = 1.68 trilion rubla
Gazprom	911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 trilion rubla

Edhe pse Rosneft prodhon dhe shet më shumë se Gazprom, gjysma e fitimeve shkon për mirëmbajtjen e pajisjeve dhe interesin për borxhin e madh. Por Gazprom shlyen edhe më shumë për amortizimin, kështu që deri tani kompanitë janë praktikisht të barabarta.

EV / EBITDA - Vlera e drejtë ndaj fitimeve

Shumëzuesi tregon se si tregu vlerëson njësinë e fitimit të firmës. Kjo lejon krahasimin e kompanive më saktë sesa përdorimin e P / E, por është më e gjatë dhe më e vështirë për t'u llogaritur. Një avantazh tjetër është se është më e lehtë të krahasohen kompanitë nga vende të ndryshme, sepse nuk ka nevojë të merren parasysh veçoritë e taksave dhe kontabilitetit.

EV / EBITDA = vlera e drejtë / fitimi para taksave, interesit dhe amortizimit

Le të kthehemi te njeriu që krahasoi Magnit dhe X5 Retail Group për sa i përket P / E. Investitori vendosi të studionte kompanitë më thellë dhe llogariti vlerën e tyre të drejtë: këtu vjen në ndihmë shumëzuesi EV, i cili tregon të dhëna më të sakta sesa kapitalizimin. Dhe ne gjithashtu kemi nevojë për EBITDA - fitim para taksave dhe interesit.

	EV, miliardë rubla	EBITDA, miliardë rubla
"Magnet"	693, 3	109, 8
Grupi i shitjes me pakicë X5	909, 7	243, 6

Doli se indeksi i Magnit është 6, 31 dhe X5 Retail Group - 3, 73. Një llogaritje më e thellë e kthen pamjen P/E me kokë poshtë: megjithëse Magnit do të paguajë më shpejt, gjendja reale e biznesit është më e mirë për X5. Vendimi varet nga investitori: të investojë para dhe t'i rikuperojë shpejt ose të investojë për një kohë të gjatë në një biznes thelbësisht të shëndoshë.

BORXH / EBITDA - detyrimet ndaj fitimit

Treguesi është një shtesë ndaj shumëzuesit të mëparshëm: ai tregon numrin e viteve për të cilat kompania mund të shlyejë të gjitha borxhet nga fitimet e saj. Investitorët zakonisht përdorin shumëfisha së bashku për të kuptuar më mirë performancën e biznesit të një firme.

BORXH / EBITDA = borxhi / fitimet para taksave, interesit dhe amortizimit

Nëse investitori llogarit këtë tregues, atëherë në shembullin me shitësit, ai do të konfirmojë vlerat e shumëzuesit të mëparshëm. Shuma e borxhit merret në të njëjtat pasqyra financiare.

	BORXH / EBITDA, vite
"Magnet"	1, 11
Grupi i shitjes me pakicë X5	0, 99

Të dyja kompanitë nuk janë veçanërisht të borxhit dhe do të jenë në gjendje të paguajnë borxhet e tyre brenda rreth një viti, por X5 Retail Group do të jetë pak më i shpejtë në kohë. Është e rëndësishme të krahasohen kompanitë nga industri të ngjashme. Për shembull, raporti për Rosneft, Gazprom, British BP dhe PetroChina të Kinës duket kështu.

	BORXH / EBITDA, vite
Rosneft	3, 13
Gazprom	2, 64
Nafta britanike	2, 03
PetroChina	2, 65

ROE - Kthimi nga kapitali

Një mënyrë e përshtatshme për të llogaritur rentabilitetin mjaft saktë, por jo shumë shpejt, është të zbuloni kthimin e kapitalit. Ai tregon raportin e fitimit vjetor ndaj aseteve të vetë firmës.

ROE = fitimi për vitin / kapitali i kompanisë × 100%

Vlerësimi do t'ju ndihmojë të mos shpërqendroheni nga shkalla e biznesit dhe të shihni se cila nga kompanitë po punon më me efikasitet dhe do të paguajë më shpejt.

	Fitimi, miliardë rubla	Kapitali, miliardë rubla	ROE
"Magnet"	33	182, 9	18%
Grupi i shitjes me pakicë X5	28, 3	94, 8	29, 8%
Rosneft	324	4706	6, 9%
Gazprom	135	14 804	0, 9%

Çfarë nuk duhet të harroni kur llogaritni shumëzuesit

Disa nuanca të rëndësishme.

Mos përdorni vetëm një shumëzues

Gjatë vlerësimit të kompanive, është e rëndësishme të kombinohen disa shumëzues për të mos humbur detaje të rëndësishme. Për shembull, pothuajse çdo kompani ka të ardhura, por fitimi mund të mos mbetet.

Mos krahasoni kompani shumë të ndryshme

Shumëzuesit ju lejojnë të braktisni shkallën e biznesit dhe madje të vlerësoni kompani nga vende të ndryshme. Por sektorë dhe industri të ndryshme të ekonomisë kanë karakteristikat e tyre që mund të mashtrojnë investitorin.

Për shembull, kompanitë e IT kanë një P / E mesatare prej 30-50, gjë që është normale për stoqet e rritjes. Por i njëjti shpagim për një bankë ose kompani shërbimesh është tepër i madh.

Mos harroni se shumëzuesit janë një qasje e thjeshtë e kostos

Qëllimi i vlerësimit sipas treguesve themelorë është gjetja e kompanive të nënvlerësuara nga tregu. Kjo është e vlefshme, por jo domosdoshmërisht e saktë. Për shembull, të njëjtat kompani teknologjike ose biofarmaceutike do të duken shumë të shtrenjta: por investitorët po investojnë në to për fitime të ardhshme dhe rritje të mundshme - me koston e rrezikut të lartë.

Mos përdorni shumëfisha të përbashkët kur vlerësoni kompanitë financiare

Kjo industri publikon pasqyra të veçanta financiare, ku p.sh. nuk ka të ardhura, dhe detyrimet ndaj depozituesve hyjnë në kategorinë e borxhit. Prandaj, shumica e shumëzuesve nuk janë të përshtatshëm për ta.

Çfarë ia vlen të kujtohet

1. Shumëzuesit janë tregues që ndihmojnë për të llogaritur efektivitetin e një biznesi dhe për ta krahasuar atë me kompani të tjera të izoluara nga shkalla ose vendi.
2. Vlerësimi me shumëfish është një tipar i qasjes së vlerës: investitorët kërkojnë kompani të nënvlerësuara nga tregu. Firmat me rritje të shpejtë ose premtuese do të duken shumë të shtrenjta, por një ditë mund të paguajnë mirë.
3. Është e saktë të krahasohen kompani nga sektorë të ngjashëm të ekonomisë. Është e mundur të vlerësohen dy shitës me pakicë ose dy kompani të naftës dhe gazit, por krahasimi midis një shitësi me pakicë dhe një prodhuesi ka të ngjarë të jetë mashtrues.
4. Investitorët analizojnë kompani nga sektorë të ndryshëm, zgjedhin më të mirën dhe ndërtojnë një portofol të larmishëm.